白酒：本周春糖召开，总体来看：1）行业层面，3月动销由旺转淡，渠道层面临26年全年动销预期较此前连结分歧、即节拍前低后高，26年全年拉平动销或同比持平/微降。价盘层面，渠道预期仍估计淡季或有行业价盘再回落风险；考虑到畅通市场持续去库存，即便回落、幅度亦无限。2）酒企层面，落实去库存、控量稳价，以及结构低等行业新趋向成为短期次要打法。考虑春节动销同比仍出缺口，且酒企仍处“去库存”阶段，我们估计25Q4+26Q1上市酒企表不雅全体延续25Q3类似的出清斜率，26H2低基数下或步入表不雅企稳阶段。我们看好当前白酒板块设置装备摆设价值、低预期下胜率可不雅，特别是正在市场风偏受外部风险事务影响有所波动的窗口期。预期先行、节后即便淡季亦具备自上而下催化，从复盘来看PPI、M1等对白酒需求侧具备前瞻信号意义。陪伴“反内卷”政策持续落地、企业ROE无望改善，并传导至企业端款待等收入提拔、居平易近收入预期改善，行业拐点将逐渐临近。设置装备摆设标的目的：1）品牌力凸起、护城河深挚的高端酒（贵州茅台、五粮液），渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受益于公共需求强韧性&乡镇消费提质升级趋向的稳健区域龙头。2）顺周期潜正在催化的弹性标的（如泛全国假名酒古井贡酒、泸州老窖），有新产物、新渠道、新范式催化的弹性酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等）。啤酒：啤酒的需求场景偏普通化、目前餐饮等现饮需求仍正在稳步修复中，啤酒酒企也正在加码非即饮渠道结构、成长软饮等多元化营业。考虑到啤酒酒企不错的业绩相信度取股息程度，持续关心。黄酒：行业大单品化趋向逐渐成型、高端化培育曾经成为头部品牌的品牌力塑制共识，黄酒头部酒企遍及加大对于营销能力的关心，对黄酒品类进行市场化推广；中期财产趋向变化，以及新品年轻化培育等值得关心。休闲零食：春季推新速度加速，板块延续高景气。对于上逛出产品牌商而言，年货节仍为Q1奠基较为结实的根基盘，且近期下逛渠道开店加快、上新品类屡次，估计3月延续较好的增加态势。对于下逛渠道商而言，26Q1受益于春节错期和返乡潮，零食量贩单店收入增加较为显著，同时26年仍具备新店型开辟、门店数高速扩张的驱动力。当前持续保举根基面强硬的万辰集团、盐津铺子、卫龙甘旨，成长标的无望正在市场情感回暖后修复估值。软饮料：渐入旺季需求略有改善，但焦点包材成本预期上涨，板块全体略有承压。1+2月社零限额以上饮料类累计同比+6。0%，增速环比改善，我们认为次要系年货节错位，渠道备货多集中正在节前，同时春节期间礼盒拆产物发卖表示亮眼。当前地缘冲突导致的包材价钱上涨备受关心，但中持久分析考虑企业平台化能力和大单品规模化劣势，及短期锁价时点和囤货周期，我们认为东鹏、农夫均为短期情感影响错杀标的，持续看好龙头供应链办理、渠道精耕、产物立异能力，回调沉点保举。调味品：虽然3月下逛需求转淡，但当前或具备跌价预期，行业景气宇底部企稳。本周行业龙头发布25年业绩，分红和利润率表示均超预期，且此前1+2月社零餐饮累计同比+4。8%，环比呈现较为较着的改善（12月同比+2。2%），为近半年来增速最快阶段，市场起头关心餐饮链苏醒逻辑。连系当前原材料价钱上涨担心，调味品板块做为刚需、高频消费板块最易顺价传导，特别龙头海天、当前我们持续保举合作款式清晰、具备提价能力的海天味业、安琪酵母，及兼具高分红和根基面改善属性的千禾味业、颐海国际。